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　　ETF即交易型开放式指数基金（也称交易所交易基金：Exchange Traded Fund，简称ETF），是一种投资组合的证券化凭证，其交易方式与一般股票一样，可在证券交易所买卖。ETF实质上是指数的现货产品，是指数成分股的组合。

　　第一只ETF是由加拿大多伦多证券交易所（TSE）于1990年3月推出的“多伦多指数参与单位”（Toronto Index Participation Units ，TIPS），即TIPS35指数基金[也有称第一只ETF是美国证券交易所（AMEX）于1993年1月29日推出的标准普尔指数存托凭证SPDRs（Standard & Poor’s Depository Receipts）]。截至2005年6月底，全球也有半数以上的证券交易所发行这项产品，ETF基金数量达到390只，其资产规模从起初的8亿美元达到3360亿美元，目前还以极快的速度在全球发展。

　　ETF（上市交易基金）拓展了指数投资的内涵与深度，也为市场提供了种类繁多而且简便易行的选择。因此自2000年以来便成为华尔街乃至全球市场中的投资新宠。

　　ETF的成功在于其能够结合指数化投资的好处，如盘中买卖、低成本，分散投资，透明度高、流动性良好等。再者，其独特的实物申购赎回机制，有助于促进相关的套利活动，从而缩小基金在二级市场上交易的折溢价，使ETF紧密跟踪指数趋势。

　　指数职能的延伸与拓展是投资理论发展的必然结果，指数投资也是全球市场上的大势所趋。

　　??? 上证50ETF是华夏基金公司推出的我国第一只ETF、沪市第一只ETF，于2005年2月23日在上海证券交易所上市交易。证券代码：510050，申赎代码：510051，申赎资金代码：510052。

　　上证50ETF是以上证50指数（000016）作为标的而设计的一个ETF产品，通过完全复制法紧密跟踪上证50指数，通过运用先进的交易系统，可以使投资者进行连续交易、申购、赎回和套利操作。

　　深证100ETF是易方达基金公司推出的我国第二只、深市第一只ETF，于2006年4月24日在深圳证券交易所上市交易。证券代码：159901，100申赎代码：159901，申赎资金代码：159901。

　　深证100ETF是以深100指数（399330）作为标的而设计的一个ETF产品，通过完全复制法紧密跟踪深证100指数。

　　上证180ETF是华安基金公司推出的我国第三只、沪市第二只ETF，于2006年5月18日在上海证券交易所上市交易。证券代码：510180，申赎代码：510181，申赎资金代码：510182。

　　上证180ETF是以上证180指数（000010）作为标的而设计的一个ETF产品，采取抽样复制法，即根据定量化的选股指标，选择部分标的指数成份股构建基金股票投资组合，并通过优化模型确定投资组合中个股的权重，以实现基金组合收益率和标的指数收益率跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

　　中小板ETF是华夏基金公司推出的我国第四只ETF、深市第二只ETF，于2006年9月5日在深圳证券交易所上市交易。证券代码：159902，申购、赎回代码：159902。

　　中小板ETF是以中小板指数（399329）作为标的而设计的一个ETF产品，通过完全复制法紧密跟踪中小板指数。

　　红利ETF是友邦华泰基金公司推出的我国第五只ETF、沪市第三只ETF，于2007年1月18日在上海证券交易所上市交易。证券代码：510880，申赎代码：510881，申赎资金代码：510882。

　　上证红利ETF通过完全复制法紧密跟踪上证红利指数（000015）。上证红利指数是中国目前市场唯一以上市公司现金股息率这一价值衡量标准作为首要指标筛选成份股的指数。上证红利成份股囊括了上证所现金分红最多、股息率最高的50只股票。

　　投资者在沪深证券交易所各会员单位证券营业部均可参与ETF二级市场交易，交易方面的规定如下：

　　交易单位：买卖申报数量为100份或其整数倍，单笔申报上限为100万份，不足100份的部分可以卖出；可适用大宗交易规定；

　　申购、赎回：上证50ETF、深证100ETF最小申购、赎回单位为100万份。红利ETF和中小板ETF最小申购、赎回单位为50万份。上证180ETF最小申购、赎回标准均为30万份，是目前ETF产品中份额最低的一只。申购、赎回的申报指令不得撤销；交易费用：免过户费，免印花税，佣金不超过成交金额的0.30%，起点5元。

　　LOF即上市型开放式基金（Listed Open-Ended Fund，简称LOF），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。首先，它是一种开放式基金，投资者可以根据基金净值向基金管理人申购和赎回基金份额；其次，这种开放式基金与现在的开放式基金的区别之处在于，它可以在交易所上市，投资者之间可以象股票一样相互交易与转让。兼具封闭式基金交易方便，交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。

　　上市开放式基金不但具有一般开放式基金长期投资的特征，还具有交易方式多样，结算效率高以及套利机会等优势，具体地说，它的主要特点有:

　　1、上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。

　　开放式基金发售结合了银行等代销机构与深交所交易网络二者的销售优势。银行等代销机构网点仍沿用现行的营业柜台销售方式，深交所交易系统则采用通行的新股上网定价发行方式。

　　3、上市开放式基金获准在深交所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所各会员证券营业部按撮合成交的价格买卖基金份额。

　　4、投资者可以通过跨系统转托管实现在深交所交易系统买卖和在银行等代销机构申购、赎回基金份额两种交易方式的转换。

　　LOF的运转机制的核心是份额登记机制，既不同于开放式基金登记在登记过户机构(TA)中，又不同于证券投资登记在交易所的证券登记结算系统，LOF同时登记在TA和证券登记结算系统，只有同时登记在这两个系统中，才满足LOF所具备的同时可以进行场内交易和场外交易的方式。

　　以LOF的发行交易过程为例。LOF的发行(IPO)，可以采用开放式基金和股票结合的发行方式，在交易所发行，对于投资者，认购LOF和认购一只新股没有区别。由于是开放式基金对基金规模没有限制，认购LOF不需要配号抽签，投资者的认购金额全部确认，认购结束时，投资者获得认购金额对应的基金份额，根据投资者认购的方式不同，投资者的基金份额得到不同的托管方式。通过股票帐户认购的基金份额托管在证券登记结算公司系统中，通过基金帐户认购的基金份额托管在TA中。托管在证券登记系统中的基金份额只能在证券交易所集中交易(场内交易)，不能直接进行认购、申购、赎回；托管在TA系统中的基金份额只能进行认购、申购、赎回(场外交易)，不能直接在证券交易所集中交易。

　　LOF场内交易是投资人按证券交易的方式在证券交易所进行基金的交易，交易价格受交易双方的叫价不同而实时变化，因为交易发生的基金份额的变化登记在证券登记结算系统。

　　LOF场外交易是投资人采用未知价的交易方式，以基金净值进行基金的申购赎回，因为交易发生的基金份额变化登记在TA系统。

　　投资者拟将托管在证券登记结算系统中的基金份额申请赎回，或拟将托管在TA系统中的基金份额进行证券交易所集中交易，则应先办理跨系统转托管手续，即将托管在证券登记结算系统中的基金份额转托管到TA系统，或将托管在TA系统中的基金份额转托管到证券登记结算系统。

　　LOF场内交易投资者成功交易基金，资金T 0日可用，基金T 1日交收，其交易方式完全等同于股票。

　　LOF场外交易进行基金的申购，基金T 2交收；基金赎回，按各个基金管理公司的不同，资金最长达到T 7日到账。

　　ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF，但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。

　　LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。

　　ETF与LOF相同之处：二者同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，如果二者都是指数基金，仅就场内交易而言是一样的。例如嘉实300（160706）。

　　LOF与目前的开放式基金不同之处：在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。ETF与LOF区别表现在：首先，ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；其次，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。

　　ETF 集合了封闭式基金和开放式基金的优点，与一般的开放式指数基金相比有明显优势：

　　目前在A股市场交易的有5只ETF基金，分别跟踪：深证100指数、上证50指数、上证180指数、上证红利指数、中小板100指数。这些指数总体跟随股票市场整体运行趋势，但由于样本股选择标准与数量不同、行业配置不同，其在不同的股票市场背景下表现不同。上证50指数为沪市大盘股，上证180、深证100指数分别为沪、深大中盘股，上证红利指数囊括大、中、小盘股，中小板指数偏重小盘股。从行业配置情况来看，上证50、上证180重配金融、保险业，采掘业，交通运输、仓储业；上证红利指数重配金属、非金属，交通运输、仓储业，采掘业。

　　综合判断ETF基金的投资价值：作为指数型基金，股票市场不存在来自经济基本面的系统性风险时，为希望分享经济增长的长期投资者提供了较好的被动式投资组合；ETF基金较大的波动性为有一定市场把握能力的投资者跟踪市场热点行业板块轮动，阶段性投资提供了较大空间；对于机构投资者或市场把握能力强的投资者，ETF基金为其提供了短期交易、价差套利、间接T 0、间接对冲等交易性机会。

　　1、从基金类型来看：ETF基金全部为指数型基金，封闭式基金可以为指数型基金也可以是主动型基金。

　　2、从申赎机制来看：ETF基金在一、二级市场交易，并可以实物申赎；封闭式基金只能在二级市场按照市场价格进行交易，不可以申赎。

　　3、从套利机制来看：ETF基金可以实时套利，全日折溢价率低；封闭式基金不可以套利，折溢价率较高。

　　4、从流动性来看：ETF基金由于其套利机制，其流动性相当于成份股流动性加总；封闭式基金取决于基金的规模和买卖双方的交易活跃性，由于折价，流动性较差。

　　5、从信息披露来看：封闭式基金每季度或半年公布组合，每日公布上一日净值；ETF基金每日公布组合，日间实时（15秒）公布拟合净值。

　　ETF是一个开放式基金，可以与普通开放式基金一样进行申购赎回。但不同的是，普通开放式基金的申购赎回交换的是现金，而ETF交换的则是实物，如在ETF申购时是用发行人指定的能够反映ETF构成的一篮子股票外加少量的现金交换。相反，在赎回时，投资者得到的是ETF所代表的一篮子股票和现金。加少量现金的原因是因为基金还有尚未分配的部分股利，而现金部分占申购总额的比例也与基金中现金的比例相同。

　　普通的开放式基金每天只有一次申购赎回的机会，并且以未知价格来进行，而ETF可以在任意交易时间申购赎回，由于采用实物证券交换的形式因此价格水平可以基本确定。但是ETF一般会要求投资者的申购赎回有一个比较大的数量单位（例如上证50ETF的申购赎回的基本单位为100万个基金单位份额，投资者的申购赎回数量必须是此单位的整数倍），因此一般普通投资者由于本身的资金限制无法进行ETF申购赎回，而只能通过二级市场交易。所有的申购赎回都只能通过由发行人指定的证券公司（一级代理商）进行，因此并非所有的证券公司都有代理申购赎回的资格。

　　普通的开放式基金只能申购赎回，交易费用较高，ETF不仅可以按净值申购赎回，还可以通过任何的证券公司在证券市场任意交易时间内进行市价交易，交易灵活，费用低廉。

　　从产品特性角度看，ETF确实比普通指数基金具有多个优势，一是成本低廉，ETF的费率比指数基金总费率减少50%以上，这对于降低投资成本，提升投资业绩具有很大的好处；其次，ETF交易方便，既可以如指数基金申购赎回，也可以在二级市场上自由交易；第三个显著特点是指数跟踪效果好，由于采取纯被动的完全复制投资方式，ETF净值可以与标的指数保持很小的跟踪误差。

　　另外，ETF适合多种投资方式，既可以长期投资，长线持有，也能够短期投机，博取上下价差，还可以进行套利交易，在一二级市场间获取无风险的套利收益，而这些都是指数基金无法提供的。

　　ETF费率较低。ETF的管理费率为0.5%，托管费率为0.1%，而一般指数基金的管理费率从0.5%到1.3%不等，平均水平为0.99%，托管费率为0.1%-0.25%，平均为0.19%。ETF的管理费、托管费远低于普通的指数型基金。ETF的申购费最高为0.5%，赎回费最高也为0.5%，如果投资者在二级市场交易，交易佣金费率为不超过成交金额的0.3%，不收取印花税。而普通指数基金的申购费为不超过申购金额的1.5%，赎回费率为不超过赎回金额的0.5%。因此，ETF的费率明显低于普通的指数基金。

　　ETF交易灵活。ETF交易方便，既可在一级市场申购赎回，也可以在二级市场上自由交易，还可以进行套利交易，在一、二级市场间获取无风险的套利收益，而这些都是指数基金无法提供的。另外，ETF是T日交易，T 1日资金到账，普通指数基金是T日赎回，资金到账一般为T 5日。 ETF跟踪误差小。由于采取纯被动的完全复制投资方式，ETF的运作成本低于普通的指数基金，ETF跟踪指数的效果更好，ETF的跟踪误差更小。

　　从定投方式来看的，由于ETF的申购赎回门槛比较高，对于普通投资者来说，一般采用二级市场交易的方式，所以ETF定投的方式是自己固定在某一天，按照100份或者其整数倍自己操作购买，而不是像开放式基金那样可以通过在银行存钱就不用再自己操作了。

　　从上面的分析可以看出，ETF与普通指数基金各有优势，投资者可以根据自己的偏好和理财需求，选择ETF或普通的指数基金。对于没有时间打理资产的投资者来说，可以选择普通指数基金在银行进行定投。对于市场感觉好，擅长趋势投资者，可以根据ETF灵活的特性选择ETF做波段。

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