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　　2025年开年，Deepseek的横空出世，让全球经济在多重力量的角力中迎来关键转折。这一年，科技自主成为各国战略核心，人工智能、生物科技、新能源等领域的竞赛已超越商业博弈。技术“主.权.”争夺的白热化日益凸显；地Y冲突、贸易摩擦与“去美元化”浪潮交织，全球产业链加速重构。

　　2025年，是“十四五”收官之年，更是一批国家级重大科技基础设施建设的启幕之年。我国的战略科技力量，正成为突破关键核心技术的“压舱石”，一系列超常规逆周期政策调节的制度活水，也正悄然浸润中国“科技自立自强”、高水平对外开放的“土壤”，让中国成为全球资本再平衡的重要目的地。

　　2025年的中国股权投资市场，既是政策与市场深度互动的试验田，也是全球资本重建信任的观察窗。今日，IIR盘点2025年中国股权投资市场十大影响力事件/现象，以期厘清变化逻辑，洞察行业趋势，与IIR的读者朋友们共同回顾中国未来经济形态资本力量的2025创新轨迹。

　　2025年开年的“国办一号文”（《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》），〔2025〕1号），将“发展壮大长期资本、耐心资本”写入顶层设计，让“投早、投小、投硬科技”成为中国创投市场的行业共识，也推动中国政府投资基金（引导基金）的发展在“量”与“质”上迎来深刻变革。当国资与民资形成共振，中国创投机构的国.运.杠杆效应，正全方位推进中国科技创新。

　　作为创新财政资金使用方式、提高财政资金政策效益的重要抓手，政府投资基金是支持产业发展和科技创新、服务国家战略大局的重要政策工具。

　　今年7月，公司制“国家创业投资引导基金”（全称“国家创业投资引导基金有限公司”）正式设立（注册规模1000亿元人民币）；通过市场化方式引导社会资本流向重点领域和薄弱环节，为经济高质量发展提供精准支撑。

　　“国家创业投资引导基金”坚持做早期基金（子基金投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%）、耐心基金（存续期20年）、市场化基金、标杆基金；对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和种子企业，加大基金投资力度。引导带动社会资本，引导投早、投小、投长期、投硬科技。

　　12月22日，京津冀、长三角、粤港澳大湾区首批三只区域基金完成工商注册，区域基金采用“子基金+直投项目”（子基金投资占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同）方式开展投资，未来三只区域基金总规模均将超过500亿元。

　　“京津冀创业投资引导基金”，由“中司”下属“中金资本”作为管理团队，将充分调动中央金融企业的积极性，做好科技金融大文章，银行、保险、证券也将重点参与。“长三角创业投资引导基金”，由“国投集团”下属“国投创合”作为管理团队，将发挥高质量发展动力源作用，集聚各类社会资本，共同赋能区域科创企业成长。“粤港澳大湾区创业投资引导基金”，由“深创投”作为管理团队，将充分发挥深圳改革开放“桥头堡”和社会主义先行示范区作用，鼓励各类市场经营主体积极参与，突显资金多元化特点。

　　3. “社保基金会”年内合作“浙苏闽鄂”1400亿“社保科创基金” ，助力实体经济，纵深推进全国统一大市场建设。

　　近3个月以来，全国社会保障基金理事会（“社保基金会”）陆续与浙江省、江苏省、福建省、湖北省及相关重点城市合作签约/落地1400亿规模的“社保科创基金”，旨在疏通金融资源进入实体经济渠道，增加支持科技创新和产业创新深度融合的有效投资；纵深推进全国统一大市场建设，立足当地、服务全国，发挥好辐射带动作用，促进区域协调发展。

　　4. 银行系AIC（金融资产投资公司）扩围至9家，逐步成为科创投资“主力军”。

　　自2024年初以来，IIR研究院首发报告、并有多篇专题文章介绍银行系金融资产投资公司（AIC）及其发展趋势。

　　去年6月19日，“国办创投十七条”（《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》）中明确：扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围；充分发挥金融资产投资公司在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专业优势，加大对科技创新的支持力度；去年9月，金融监管总局发布《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》，明确AIC股权投资试点范围由上海扩大至18个大中型城市。

　　今年3月，金融监管总局再发《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，从三方面进一步扩大银行AIC股权投资试点（包括将AIC股权投资范围扩大至试点城市所在省份等）；今年5月7日，在国新办新闻发布会上，金融监管总局局长表示，总局支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司，以加大对科创企业的投资力度。

　　此后，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行陆续获批筹建或已开业AIC；随着“邮储银行”入局，六大国有行AIC全部“配齐”，银行系AIC版图从8年前的5家（“工农中建交”五大行）扩围至9家，银行系AIC迎来爆发年，从“债转股”工具逐步转向科创投资“主力军”。

　　5. 京沪国产GPU双雄登陆资本市场，人工智能、半导体、具身智能、商业航天等硬科技赛道多点吸金。

　　年末，两大国产GPU公司摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，让众多创投机构在2025年收官之际收获资本大狂欢。而这些早期天使、创投机构“爆赚”的背后，还是国资补位，支持投早、投小、投硬科技的耐心托举。

　　2025年中国股权投资市场呈现出鲜明的“投早、投硬、投自主”特征，关键技术领域融资热度不减，国产替代逻辑深度贯穿产业链布局。人工智能、半导体、具身智能、商业航天等战略赛道，正在从“政策驱动”转向“政策与市场双轮驱动”新阶段。

　　DeepSeek 突围带来的中国科技自信，“豪威集团”港股二次上市，紫光完成新华三收购，“智元系”入主科创板上市公司“上纬新材”，商业火箭企业科创板IPO细则（12月26日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》；目前“蓝箭航天”已完成IPO辅导工作）的出炉，以及即将推出的国家级“商业航天发展基金”等，正节奏紧凑地打开“新质生产力”多元、创新资本化路径，体现出我国一二级市场对科创企业的政策护航和重要期许，也表明这些硬科技领域公司不再是单纯的“题材”，而是正涌现出具备核心技术、清晰商业模式与确定成长路径的领军企业，正在吸引资本进行长期、系统性布局。

　　虽然2025年国内IPO有所回暖，“924新政”后A股主要指数也交出亮眼答卷，但IIR依旧认为， 2025年中国资本市场更具深远影响的调整是，中国迈入了“并购大时代”。典型表现包括：

　　（1）并购基金在政策鼓励下，积极入主上市公司。去年9月，“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）明确鼓励私募基金参与上市公司并购重组，此后两个“先投后募”案例——“启明创投”入主“天迈科技”（重新定价，交易目前尚未最终完成），以及奇瑞集团旗下“合肥瑞丞”通过类似模式收购“鸿合科技”25%股份并成为间接控股股东（该交易已完成，在IIR看来，该交易因为补充协议签订时“鸿合科技”股价波动较小，原收购价格相较新的定价基准仍在合理区间（较10月定价基准折价不到5%），因而未重新定价）的创新案例及落地探索，有助于为其他市场化机构提供参考借鉴，并助力完善并购重组监管规则。

　　（2）中国GP实力升级，开启“买海外”模式。受多重因素影响，今年以来，多个跨国公司剥离中国区业务，将控股权出售给中国私募股权机构。如“星巴克”将“星巴克中国”业务控股权出售给“博裕资本”，“汉堡王”将“汉堡王中国”控股权出售给“CPE源峰”等，此外，“红杉中国”还直接开启全盘买入海外资产模式，如开年收购英国知名音响品牌“Marshall”，年末收购意大利新锐时尚品牌Golden Goose（“小脏鞋”）等。

　　（3）民企老板频繁出让控股权。今年以来，民营上市公司老板因子女不愿接班、自身力不从心等因素而频繁出让上市公司控股权；而非上市公司中代表性的控股权出售案例，则如KKR收购“大窑”汽水。12月16日前后，“大窑”创始人王庆东卸任“大窑嘉宾饮品股份有限公司”法定代表人等诸多职务。

　　（4）地方积极探索“并购招商”新模式。从“土地招商”到“基金招商”，再到“并购招商”，当前，各地正探索、迭代新的招商模式。通过下属国资平台，综合运用各类并购重组方式来收购优质企业、推动产业整合，从而构建完整产业生态及产业协同，达到助推地方产业升级，提升区域竞争力的目标。

　　7. 港股IPO强势反弹，A股改革支持未盈利企业上市，退出渠道多元化。

　　在历经连续3年的沉寂后，2025年港股IPO强势反弹，港交所以显著优势跃居全球证券交易所年度募资榜首（预计超过2800亿港元的IPO募资总额），时隔三年重返全球第一。

　　明日（12月30日），还将有6家公司（英矽智能、林清轩、卧安机器人、迅策科技、五一视界、美联股份）登陆港股市场，明日6家公司登陆港股后，2025年全年港股新上市公司总数将锁定117家，平均每两个交易日，就有一声鸣锣响起。

　　港股IPO的反弹，一定程度上缓解了国内一级市场的退出压力，而A股科创板“1+6”改革（科创成长层成功设立并迎来首批企业，未盈利“硬科技”企业适用第五套标准上市通道重启等）、创业板正式启用第三套上市标准等，则反映了经济高质量发展的时代要求，旨在为新质生产力的发展打造“资本引擎”，为未盈利硬科技企业打开融资通道。

　　此外，伴随国内并购重组政策的松绑（修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》发布等）及S市场的日益活跃，国内创投机构的退出渠道更加多元化。

　　8. 央企深度参与科创投资，通过专业化基金服务国家战略，构建产业创新生态。

　　去年12月，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。国务院国资委支持中央企业围绕主责主业，聚焦重大战略、重点领域、重要技术，发起设立概念验证基金、种子基金、天使基金等适应科技成果转化及科技创新企业成长所需的创业投资基金；支持国有资本运营公司（“中国诚通”、“中国国新”）等符合条件的企业发起设立创业投资母基金，发挥母子基金放大投资功能；引领各类长期资本聚焦科技属性、技术价值、新兴领域开展有效投资，带动形成创业投资资本集群。

　　2025年，央企在引领国家战略性新兴产业发展中扮演了更为积极主动的角色，其深度参与科创投资的趋势显著增强。两家国有资本运营公司“中国诚通”、“中国国新”纷纷携手央企及地方国资，设立多支围绕科创、战新领域的大型基金，如今年5月百亿规模的“诚通科创投资基金”正式落地，今年8月百亿规模的“国新创投基金”正式落地，今年10月510亿规模的“央企战新基金”（“中国国新”受托募集和管理）正式落地等。此外，也有不少央企开始设立私募股权基金管理公司，如“中国稀土集团”今年11月设立“中稀私募”，“中国资环集团”旗下今年5月设立“中资环私募”等，既服务国家战略安全需求，又为战略性新兴产业注入增长动能。

　　今年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，提到具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构，可发行“科技创新债券”，募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等。

　　总体而言，通过发债来参与股权投资，对于国资背景的机构/企业而言，不是新鲜事；但今年多家民营创投机构科创债的成功发行，表明了科创债市场正从传统国企主导向多元化、市场化格局演进。今年6月，5家民营创投机构（中科创星、君联资本、东方富海、毅达资本、金雨茂物）获风险分担工具增信，成功发行科创债（规模合计13.5亿元），今年11月，第二批4家民营创投机构（基石资本、同创伟业、盛景嘉成、道禾长期）的科创债也在风险分担工具的护航下完成发行（发行规模合计9.3亿元）。

　　科创债的增信创新，旨在支持民营创投机构，补充私募股权基金社会化资金不足的现实问题。

　　2025年，国际资本对中国股权投资市场的配置热情或有所回升，多家国际领先投行不约而同看多中国科技板块。四季度以来，砺思、源码先后官宣完成新基金募集（含美元），也有不少机构正在进行新一轮美元基金的募资。海外资金愈发意识到中国科技资产的确定性，希望加速布局中国科技赛道。外资重拾对华投资信心。